5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(g放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受āo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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